深圳金数私募证券基金管理有限公司以"研究为先、量化转型"为主线推进组织改造与技术强化

今年以来，私募基金行业同时面对两方面的变化：一是监管体系持续完善，交易行为监管向"全流程、穿透式"延伸；二是市场结构性分化加剧，量化策略超额收益中枢有所下行，数据处理与研发工具加速进入投研流程。

作为一家小型成长型私募管理人，深圳金数私募证券基金管理有限公司（中国证券投资基金业协会登记编号：P1070779）今年以来以"研究为先、量化转型"为主线，对投研组织、技术系统与合规流程进行了系统性梳理与改造，现将有关情况介绍如下。

一、顺应监管导向，把合规要求落到流程与系统

2026年以来，私募基金监管的顶层设计进一步完善，相关指导意见明确了"全覆盖、穿透式、差异化"的方向，并对私募证券基金提出加大监测力度、强化交易行为监管的要求，异常交易、程序化交易、杠杆使用、场外衍生品、跨产品公平交易、利益输送等领域被列为持续监管重点。在落地层面，各地证监局陆续启动辖区管理人自查工作，公开底稿覆盖内控及风险管理、信息披露与报送、投资者适当性、程序化交易、私募证券基金运作等多个板块，其中程序化交易与量化口径要求首次成体系出现。

公司认为，合规已不再仅是"不做不该做的事"，而是要建立起覆盖合规、投研、交易、风控的全链条管理体系。为此，公司在自查工作中对照底稿逐条核查，按"项目—自查情况—法规依据—发现问题—整改计划"的结构留痕，由法定代表人签字、加盖公章后报送，佐证材料留存备查；同时将投资者适当性资料、程序化交易历史记录、算法与策略说明等法定保存期限较长的材料统一纳入电子档案系统管理，确保可追溯、可检索、可调阅。

二、组织改造：把"研究"推回投研链条前端

公司此轮组织改造的核心，不是简单地"上系统"，而是先回答"谁来做研究、研究如何进入投资流程"的问题。

（一）投研条线按研究来源重组

公司过去按标的与市场划分研究小组，各条线易形成信息与方法的割裂。今年以来，公司改以"研究来源"为轴重组投研条线，形成三条并行推进、相关性较低的研究线：基本面与财务质量研究线，聚焦盈利质量、估值匹配与财报文本信息；量与价格信号研究线，覆盖较短周期至中期频段的信号；跨市场与宏观研究线，负责境内以外的市场机会与资产配置研究。三条线共用同一套因子库与回测底座，研究成果统一以因子形式沉淀，减少重复研发。

（二）投委会与决策独立性

依据监管对投资决策独立性的关注，公司进一步明确了投资决策委员会的构成、议事规则与表决留痕要求，确保投资决策由公司自主作出，基金账户及交易权限严格由公司自行管理，不交由任何第三方使用；重大事项严格依照协会规定的时限履行报告义务。

（三）职责分离与流程留痕

公司按照研究、交易、风控、运营、合规等环节梳理岗位边界，明确各环节职责与审批节点，重大事项做到有制度依据、有审批流程、有留痕记录。针对同日反向交易的相关要求，公司在制度上明确：确因投资策略或流动性需要发生的，须由投资经理提供决策依据并留存记录备查；同时在交易系统层面设置对应阈值，将制度要求转化为系统约束。

（四）人员能力结构

本轮改造中，研究人员的职责边界有所调整，除研究本身外，需参与因子开发、模型搭建与逻辑校验。公司同步补充具备数据分析与工程能力的人员，与具备产业及财务研究背景的人员组成混合小组。工具效率的提升并不必然减少研究岗位需求，反而对"金融+数据"复合能力提出了更高要求。

三、技术强化：打通"数据—研究—交易—风控—合规"链路

（一）数据层：多源接入与统一治理

公司在原有数据源基础上，进一步打通境内股票、期货及境外市场的行情与财务数据通道，覆盖行情、财务报表、公告与舆情文本等多类信息，并对复权、停牌、退市样本等历史数据问题建立统一处理规范，以降低样本偏差对研究结论的干扰。数据接入后统一入库、统一口径，研究、交易、风控调用同一份数据。

（二）研究层：因子库、回测与文本信息处理

公司搭建了统一的因子库与回测平台，支持不同频段信号的并行研发与融合检验，并在组合层面对行业、市值、波动率等风格暴露设置约束，防止单一风格过度集中。在基本面侧，公司重点建设三类能力：盈利超预期与业绩修正类因子的建模，关注"预期差"而非业绩绝对值；对管理层讨论、风险提示、业务指引等文本进行语义解析，形成文本类研究信号；建立交叉验证机制，将财报信息与公司公告、行业数据比对，识别需要进一步核实的信息点。文本类信号在进入组合前均需经过样本外检验与人工逻辑复核，公司不将其作为独立决策依据使用。

（三）交易层：主动降频与执行优化

面对程序化交易相关规则的更新，公司主动调整执行逻辑：降低申报频率与撤单比例，将申报速率、撤单率、申报停留时间等指标作为系统级约束，内部警戒线设在监管阈值之下；优化算法执行，减少在拥挤赛道上的冲击成本；按要求完成程序化交易报备并及时更新相关信息。这一调整在短期内可能牺牲部分交易效率，但公司的判断是，在速度优势被制度性收敛的背景下，合规经营资格的价值高于短期执行效率的细微差异。

（四）风控层：事前、事中、事后三段式

事前将相关运作指引中的量化要求内嵌为系统参数，如单只基金投资同一资产的比例上限、基金总资产占净资产的比例上限、结构化产品杠杆约束等，触及即予阻断；事中对频繁申报撤单、大额申报、日内反向交易、多账户交易趋同等情形进行监控；事后对异常交易逐笔复盘，形成书面记录归入档案。

（五）工具应用层：辅助而非替代

在常规投研之外，公司陆续建设并投入使用了一批辅助工具：面向境外市场的数据分析模块、面向境内市场的全市场扫描工具、面向股指期货的技术指标监控工具等；同时通过自有研究平台按月产出海外市场研究，形成不同详略程度的版本，供内部研究与投资者沟通参考。上述工具的定位是辅助性的，不承担投资决策职能，也不替代研究人员的判断，作用在于减少数据整理与初筛环节的人工投入，使研究人员将更多时间用于逻辑判断本身。

四、阶段性进展

经过近一年的改造，公司在几个方面形成了可验证的变化：投研产出由分散转向统一沉淀，研究成果以因子形式进入共享库，重复研发有所减少；决策与交易流程实现了留痕管理，异常交易由事后发现前移到事前阻断与事中预警；交易执行主动降频后，相关合规指标运行在监管要求之内；跨市场研究能力初步建立，为后续多资产研究提供了基础。

五、下一步

公司后续将延续三条主线：一是继续在低拥挤方向积累差异化的研究能力，包括基本面量化、跨周期信号融合与跨市场研究，避免在趋同度较高的传统方向上重复投入；二是持续迭代技术体系，保持对数据处理与研发工具的动态投入，同时坚持研究人员把握方向、工具承担执行的分工边界；三是把合规能力作为基础设施来建设，随监管细则的更新同步迭代系统参数与内部流程，使合规成为日常运行的默认状态而非阶段性动作。

公司表示，本轮改造的效果仍需在更长周期与更完整的市场环境中检验。超额收益的均值回归是行业普遍面对的现实，公司能够做的是把收益来源做得更分散、把风险约束做得更明确、把研究做得更扎实。研究为先，意味着所有的模型、系统与交易动作最终都要能追溯到一条说得清楚的经济逻辑；量化转型也不是用系统替代人，而是把人的判断以更稳定的方式交付出来。

——深圳金数私募证券基金管理有限公司

2026年9月18日